高通脹與經(jīng)濟放緩夾擊下 英國央行今夜料按兵不動

在政策制定者努力在通脹高企、油價上漲和經(jīng)濟放緩之間尋找平衡之際，英國央行預(yù)計將于今晚宣布維持基準利率為4.25%不變。據(jù)悉，接受調(diào)查的43位經(jīng)濟學(xué)家均認為，英國央行周四將維持利率不變。這一預(yù)期也反映在貨幣市場定價中，交易員幾乎不認為周四會降息。

英國央行貨幣政策委員會（MPC)在5月如期降息25個基點。不過，自那之后，英國通脹率飆升至一年多來的最高水平，中東緊張局勢的升級則進一步推高了油價，令形勢變得更加復(fù)雜。

政策制定者已經(jīng)開始擔(dān)心所謂的“第二輪效應(yīng)”，即物價上漲反過來推高工資，導(dǎo)致通脹在更長時間內(nèi)維持高位。與此相對的是，一些跡象顯示，勞動力市場和整體經(jīng)濟在英國財政大臣里夫斯（Rachel Reeves)推出的260億英鎊（約合350億美元）企業(yè)增稅計劃和美國總統(tǒng)特朗普的貿(mào)易戰(zhàn)的雙重壓力下已開始吃緊。

投票分歧

英國央行貨幣政策委員會（MPC)的9位成員在上月意見分歧明顯：首席經(jīng)濟學(xué)家Huw Pill與外部成員Catherine Mann投票反對降息，主張維持利率不變；外部成員Swati Dhingra和Alan Taylor持更大幅度的50個基點降息；即使在投票支持25個基點降息的5人中，也有3人持保留態(tài)度，包括行長貝利（Andrew Bailey)。

接受調(diào)查的多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，6月的此次投票結(jié)果將為7比2，即Swati Dhingra和Alan Taylor繼續(xù)主張降息。野村證券英國首席經(jīng)濟學(xué)家George Buckley指出，MPC被鼓勵不要“集體思考”，因此出現(xiàn)意外分歧的門檻較低。他認為，若經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟，可能會有第三人加入“鴿派”陣營。經(jīng)濟學(xué)家Dan Hanson認為，最有可能改變立場的是負責(zé)金融穩(wěn)定的副行長Sarah Breeden。

政策指引

英國央行自去年8月以來已降息四次。自今年2月以來，英國央行的正式政策指引未作修改。當(dāng)時政策制定者表示，市場應(yīng)預(yù)期“逐步且謹慎”的降息路徑?？紤]到上月的意見分歧以及此后數(shù)據(jù)的矛盾，MPC預(yù)計將在8月之前繼續(xù)維持現(xiàn)有表述。

瑞銀全球財富管理的英國首席經(jīng)濟學(xué)家Dean Turner表示：“英國央行有充分理由堅持其漸進、謹慎的做法。當(dāng)前的數(shù)據(jù)并不理想，但也不算糟糕——顯然不足以促使劇烈政策變化?！?/p>

市場認為8月降息的可能性更大

摩根士丹利英國首席經(jīng)濟學(xué)家Bruna Skarica認為，如果有政策信號上的變化，也可能是以微妙方式體現(xiàn)，而非直接更改正式表述。委員會可能會在會議紀要中更強調(diào)“經(jīng)濟停滯、就業(yè)疲軟”等現(xiàn)象，并呈現(xiàn)在6比3的投票分歧上。她表示：“會議紀要的基調(diào)可能偏鴿派?！?/p>

市場定價顯示，英國央行在8月政策會議上降息的概率約為75%，預(yù)計到2026年夏季還會有兩次降息，屆時基準利率將降至約3.5%。

經(jīng)濟表現(xiàn)

自上次政策會議以來的數(shù)據(jù)顯示，國經(jīng)濟在4月出現(xiàn)18個月以來最大幅度的萎縮，對美出口創(chuàng)下歷史最大跌幅，5月企業(yè)裁員數(shù)量也創(chuàng)下疫情以來最高。與此同時，能源與食品價格推高了通脹，通脹預(yù)期依然高企。盡管工資增長從高點回落，但5.2%的常規(guī)工資增速仍遠高于與2%通脹目標相匹配的水平。

英國央行本次會議不會公布新的經(jīng)濟預(yù)測（下次將于8月公布），但可能會對5月的預(yù)測進行部分修正。今年一季度，英國經(jīng)濟增長0.7%，表現(xiàn)強勁，部分原因是企業(yè)加緊生產(chǎn)以規(guī)避美國加征的關(guān)稅。但英國央行在5月表示，其認為上半年經(jīng)濟的基礎(chǔ)增長率將“大致持平”。MPC可能會修正其觀點，并對最新的通脹、工資和就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)表評論。5月服務(wù)業(yè)通脹從4月的5.4%降至4.7%，這將受到歡迎，因為英國央行將服務(wù)業(yè)價格視為潛在通脹壓力的關(guān)鍵指標。

地緣政治風(fēng)險

近期，市場對貿(mào)易戰(zhàn)的擔(dān)憂被中東緊張局勢的升級取代。以色列襲擊伊朗核設(shè)施后，中東局勢再度緊張。自最初襲擊以來的6天內(nèi)，油價已上漲約9%，市場愈發(fā)擔(dān)心美國將直接卷入沖突，從而導(dǎo)致油價進一步上漲。

有研究估計，自本月初以來，布倫特原油上漲約10美元至每桶75美元，將使英國通脹率增加0.1個百分點；若油價升至85美元，通脹率可能上升0.2個百分點，并使9月通脹峰值達4%。

這在一定程度上抵消了此前中美貿(mào)易關(guān)系的積極進展。英國央行曾警告不確定性對經(jīng)濟增長的危害，也深知油價對通脹的影響，預(yù)計其將再次強調(diào)風(fēng)險的“雙面性”。

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編輯：馬萌偉

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