【專家觀點(diǎn)】加速人民幣國(guó)際化：破局美元信用危機(jī)的戰(zhàn)略窗口

新華財(cái)經(jīng)北京6月9日電 題：加速人民幣國(guó)際化：破局美元信用危機(jī)的戰(zhàn)略窗口

作者：中財(cái)綠金院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事 劉鋒

當(dāng)今全球金融體系呈現(xiàn)一個(gè)巨大悖論：中國(guó)作為全球第一大貿(mào)易國(guó)、第二大經(jīng)濟(jì)體，支撐著全球近30%的制造業(yè)產(chǎn)出和供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，人民幣在全球支付中的占比卻僅徘徊在4%左右?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算占比從2022年的18%快速攀升至2024年一季度的30%，資本項(xiàng)下人民幣收支占比已達(dá)73%，但人民幣在全球官方外匯儲(chǔ)備中的份額僅約2.4%。美元、歐元仍壟斷著全球支付體系80%以上的份額。

中國(guó)的貨幣地位與經(jīng)濟(jì)實(shí)力在全球的金融和經(jīng)濟(jì)體系中嚴(yán)重錯(cuò)配，金融服務(wù)能力和國(guó)際化程度嚴(yán)重滯后，矛盾愈發(fā)尖銳。這種錯(cuò)配不僅扭曲了中國(guó)資產(chǎn)的全球定價(jià)，更成為企業(yè)出海和金融安全的戰(zhàn)略瓶頸。當(dāng)下正值美元信用根基動(dòng)搖之際，美債作為傳統(tǒng)安全資產(chǎn)錨的地位因美聯(lián)儲(chǔ)推動(dòng)發(fā)行穩(wěn)定幣試點(diǎn)而受到前所未有質(zhì)疑，正是人民幣國(guó)際化突破困局的絕佳歷史契機(jī)。

一、美元信用動(dòng)搖期：人民幣國(guó)際化滯后已成中國(guó)金融體系最大短板

中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的角色早已超越“世界工廠”，成為供應(yīng)鏈的核心樞紐和貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)的中心節(jié)點(diǎn)。中國(guó)與新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易往來(lái)比重不斷增加，為人民幣跨境結(jié)算提供了基礎(chǔ)支撐。2023年1-9月，中國(guó)與共建“一帶一路”國(guó)家和地區(qū)人民幣跨境收付金額達(dá)6.5萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19%。

如此龐大的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)本應(yīng)支撐起相應(yīng)規(guī)模的貨幣使用。然而現(xiàn)實(shí)是：盡管人民幣已是全球第四大支付貨幣、第三大貿(mào)易融資貨幣，但其在國(guó)際支付中的份額僅為3.79%，在全球外匯儲(chǔ)備中的占比僅2.4%。在全球?qū)γ涝獑我惑w系安全性擔(dān)憂加劇的背景下，這種錯(cuò)位使中資企業(yè)額外承受了本可避免的成本與風(fēng)險(xiǎn)。

中資企業(yè)海外投資和貿(mào)易仍高度依賴美元結(jié)算，普遍面臨三重壓力：

——匯率風(fēng)險(xiǎn)加?。好涝▌?dòng)直接沖擊企業(yè)利潤(rùn)，而其內(nèi)在穩(wěn)定性正遭侵蝕。

——融資約束難解：境外獲取人民幣信貸渠道有限，無(wú)法有效利用潛在的新興“安全資產(chǎn)”需求。

——清算障礙凸顯：依賴存在制裁風(fēng)險(xiǎn)且效率受限的SWIFT系統(tǒng)。

商務(wù)部調(diào)研發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前人民幣國(guó)際化的主力軍是民營(yíng)企業(yè)，東南亞是主戰(zhàn)場(chǎng)。但企業(yè)的人民幣跨境使用主要集中在貿(mào)易結(jié)算，資本和金融賬戶項(xiàng)下較少，反映人民幣國(guó)際化的使用層次還較低。

更深遠(yuǎn)的影響在于金融定價(jià)權(quán)的缺失。當(dāng)一國(guó)貨幣不能自由兌換，其資產(chǎn)定價(jià)必然扭曲。人民幣資本項(xiàng)目尚未完全開放，導(dǎo)致在岸與離岸市場(chǎng)長(zhǎng)期存在價(jià)差，削弱了人民幣作為資產(chǎn)定價(jià)錨的公信力。在美元信用出現(xiàn)裂痕之時(shí)，亟需強(qiáng)化人民幣資產(chǎn)的獨(dú)立定價(jià)能力。

二、破解四大矛盾：借勢(shì)美元信用疑慮推進(jìn)人民幣國(guó)際化

推進(jìn)人民幣國(guó)際化，必須直面當(dāng)前存在的結(jié)構(gòu)性矛盾，并充分利用美元體系顯露疲態(tài)提供的戰(zhàn)略空間。

1.經(jīng)濟(jì)實(shí)力與貨幣地位錯(cuò)配的矛盾。中國(guó)經(jīng)濟(jì)占全球比重約18%，但人民幣國(guó)際份額不足3%。這種不對(duì)稱性在主要經(jīng)濟(jì)體中絕無(wú)僅有。美元信用波動(dòng)正促使全球?qū)ふ叶嘣x項(xiàng)，此為彌合錯(cuò)配之良機(jī)。

2.貿(mào)易結(jié)算主導(dǎo)與資本項(xiàng)下薄弱的矛盾。資本項(xiàng)下人民幣收支金額達(dá)38.3萬(wàn)億元，在總額中占比約73%，但其中深度和流動(dòng)性仍顯不足。企業(yè)反映跨境人民幣使用不便，境外人民幣供給存在結(jié)構(gòu)性欠缺。美元資產(chǎn)吸引力下降，為拓展人民幣資本項(xiàng)下深度創(chuàng)造需求。

3.在岸市場(chǎng)體量與離岸定價(jià)權(quán)分離的矛盾。離岸人民幣存款約1.5萬(wàn)億元，80%集中在中國(guó)香港。在岸人民幣外匯交易規(guī)模僅為離岸市場(chǎng)的四分之一，導(dǎo)致定價(jià)權(quán)部分旁落。需在美元體系不確定性上升期，強(qiáng)化在岸市場(chǎng)的定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。

3.美元體系依賴與“去風(fēng)險(xiǎn)化”需求的矛盾。當(dāng)前全球貿(mào)易結(jié)算中美元占比仍超40%，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS)全球支付份額僅3.79%。但美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定幣計(jì)劃等動(dòng)作加劇了各國(guó)對(duì)美元體系可靠性的擔(dān)憂，地緣政治變局強(qiáng)力催生多極貨幣需求——80多個(gè)央行已將人民幣納入儲(chǔ)備即是明證。

這些矛盾集中體現(xiàn)為資本賬戶開放滯后的瓶頸。當(dāng)經(jīng)常項(xiàng)目跨境人民幣結(jié)算已無(wú)政策障礙時(shí)，資本項(xiàng)下的流動(dòng)卻仍受限。而資本項(xiàng)下的資金流動(dòng)必須以人民幣雙向自由兌換為前提。美元信用疑云籠罩下，加速資本項(xiàng)目有序開放的條件更為成熟，阻力相對(duì)減弱。

三、五年攻堅(jiān)：美元?jiǎng)邮幤跇?gòu)建人民幣國(guó)際化三大戰(zhàn)略支柱

針對(duì)美元信用動(dòng)搖提供的戰(zhàn)略窗口期，中國(guó)需制定清晰的五年行動(dòng)計(jì)劃，以“制度型開放”為核心，聚焦三大支柱建設(shè)：

1. 通過(guò)資本項(xiàng)目開放攻堅(jiān)計(jì)劃借勢(shì)拓寬跨境金融服務(wù)通道。資本賬戶開放需立足國(guó)情，兼顧外部環(huán)境，更要把握美元體系吸引力下降的契機(jī)。建議采取“管道擴(kuò)容+通道融合”策略，擴(kuò)大熊貓債、RQFII規(guī)模，2024年熊貓債發(fā)行已近2000億元，同比增長(zhǎng)32%，應(yīng)加速吸引尋求美元替代的資本流入；試點(diǎn)“資本項(xiàng)目負(fù)面清單”，除敏感領(lǐng)域外逐步取消額度審批，降低制度成本，提升人民幣資產(chǎn)吸引力；發(fā)展人民幣外匯期貨市場(chǎng)，增加風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具供給，為國(guó)際投資者管理美元波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供人民幣方案。

2. 通過(guò)區(qū)域錨貨幣建設(shè)工程填補(bǔ)美元信任缺口。借鑒美元“先區(qū)域化后全球化”路徑，在美元信譽(yù)受損的地區(qū)優(yōu)先突破。在東盟、金磚國(guó)家推動(dòng)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)，提供比美元更穩(wěn)定的貿(mào)易結(jié)算選擇；擴(kuò)大央行貨幣互換規(guī)模，為區(qū)域提供美元流動(dòng)性緊張時(shí)的替代方案；支持香港特區(qū)發(fā)行高等級(jí)主權(quán)債，打造離岸風(fēng)險(xiǎn)管理中心，構(gòu)建區(qū)域安全資產(chǎn)新選項(xiàng)。

3. 通過(guò)金融基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)行動(dòng)打造抗脆弱體系。數(shù)字化是人民幣國(guó)際化的換道超車機(jī)遇，更是應(yīng)對(duì)美元支付體系潛在風(fēng)險(xiǎn)的屏障。擴(kuò)容CIPS系統(tǒng)，連接更多區(qū)域結(jié)算系統(tǒng)，目前CIPS參與者全球覆蓋不足，亟需提升獨(dú)立清算網(wǎng)絡(luò)的韌性與效率；試點(diǎn)多邊央行數(shù)字貨幣橋（mCBDC)，探索繞過(guò)傳統(tǒng)美元清算體系的新路徑；構(gòu)建共建“一帶一路”本幣結(jié)算走廊，降低對(duì)美元中間渠道的依賴。

圖表：人民幣國(guó)際化五大功能的發(fā)展路徑（緊抓美元信用窗口期）

四、實(shí)施路徑：以制度型開放突破關(guān)鍵瓶頸，把握歷史性機(jī)遇

在美元信用根基松動(dòng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，推進(jìn)人民幣國(guó)際化需果斷施策，精準(zhǔn)發(fā)力。

1. 優(yōu)先發(fā)展人民幣跨境投融資功能，對(duì)接全球“安全資產(chǎn)”新需求。擴(kuò)大熊貓債發(fā)行規(guī)模（2024年增速已達(dá)32%）；支持中資銀行發(fā)放人民幣境外貸款；擴(kuò)容“理財(cái)通3.0”投資標(biāo)的。核心是拓寬資本項(xiàng)下人民幣流動(dòng)渠道，滿足國(guó)際資本對(duì)美元資產(chǎn)替代品的迫切需求。

2. 構(gòu)建“雙循環(huán)”流動(dòng)性供給機(jī)制，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。離岸市場(chǎng)，優(yōu)化香港、新加坡、倫敦人民幣流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具；在岸市場(chǎng)，擴(kuò)大銀行間債市境外準(zhǔn)入，強(qiáng)化國(guó)債收益率曲線作為獨(dú)立“定價(jià)錨”的權(quán)威性。支持上海建設(shè)人民幣金融資產(chǎn)配置中心和風(fēng)險(xiǎn)管理中心，成為美元波動(dòng)的避風(fēng)港。

3.推動(dòng)人民幣從結(jié)算貨幣向定價(jià)貨幣躍升，確立國(guó)際貨幣新地位。借美元定價(jià)公信力受損之機(jī)，重點(diǎn)突破，包括與產(chǎn)油國(guó)建立人民幣換石油機(jī)制；在鐵礦石、鋰等戰(zhàn)略資源貿(mào)易中強(qiáng)制／鼓勵(lì)推行人民幣合同；大力發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)期貨品種（如原油、銅），爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)話語(yǔ)權(quán)。

4. 打造抗制裁支付清算網(wǎng)絡(luò)，構(gòu)筑安全底線。利用全球?qū)γ涝Ц扼w系擔(dān)憂，加速CIPS與俄羅斯SPFS、歐元區(qū)TIPs等系統(tǒng)對(duì)接；大力探索區(qū)塊鏈技術(shù)在跨境支付中的應(yīng)用，構(gòu)建分布式替代方案；在金磚國(guó)家、上合組織等框架內(nèi)強(qiáng)力推廣本幣結(jié)算聯(lián)盟。目前CIPS系統(tǒng)已有97家直接參與者，需大幅提升獨(dú)立覆蓋能力。

5. 實(shí)施差異化區(qū)域推進(jìn)策略，精準(zhǔn)填補(bǔ)美元缺口。其中，東盟利用RCEP生效契機(jī)，擴(kuò)大跨境電商人民幣結(jié)算，提供穩(wěn)定貿(mào)易支撐；中東則借勢(shì)油氣貿(mào)易國(guó)對(duì)美元體系的復(fù)雜心態(tài)，強(qiáng)力推動(dòng)油氣貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)；在非洲，基礎(chǔ)設(shè)施貸款掛鉤人民幣使用，培育人民幣生態(tài)；拉美則大宗商品貿(mào)易本幣結(jié)算，減少美元匯率風(fēng)險(xiǎn)。

五、量化目標(biāo)與政策保障：五年再造人民幣國(guó)際化新格局

歷史從不等待猶豫者。美元從崛起到取代英鎊歷時(shí)半個(gè)世紀(jì)，核心在于美國(guó)抓住了兩次世界大戰(zhàn)的機(jī)遇輸出美元信貸。當(dāng)下，全球“去美元化”浪潮因美債信用受質(zhì)疑、美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)行穩(wěn)定幣動(dòng)搖傳統(tǒng)安全資產(chǎn)錨而加速涌動(dòng)，疊加新興市場(chǎng)貿(mào)易格局重組，為人民幣加速國(guó)際化進(jìn)程創(chuàng)造了千載難逢的戰(zhàn)略窗口期。2023年貨物貿(mào)易人民幣跨境收付占比達(dá)25%，今年一季度已接近30%，市場(chǎng)力量正自發(fā)突圍，政策更需乘勢(shì)而為！

明確清晰的變革目標(biāo)對(duì)全球投資者和資本市場(chǎng)建立信心和形成預(yù)期至關(guān)重要。因此筆者建議：

1. 設(shè)定2025-2030年明確目標(biāo)（錨定美元弱化期）。

——支付功能：全球份額從3.79%提升至6%以上，超越日元。

——儲(chǔ)備貨幣：占全球外匯儲(chǔ)備比重從2.4%提升至5%。

——資本開放：債券市場(chǎng)外資持有比例從3.5%提升至8%。

——離岸資金池：規(guī)模從1.5萬(wàn)億擴(kuò)容至5萬(wàn)億元。

2. 政策保障需多部門協(xié)同（強(qiáng)化危機(jī)意識(shí)與機(jī)遇意識(shí)）。

——央行：完善宏觀審慎管理框架，本外幣一體化監(jiān)管，密切關(guān)注美元穩(wěn)定幣動(dòng)向及影響。

——財(cái)政部：在港常態(tài)化發(fā)行國(guó)債，優(yōu)化收益率曲線，夯實(shí)安全資產(chǎn)基石。

——商務(wù)部：將人民幣結(jié)算作為關(guān)鍵條款嵌入貿(mào)易協(xié)定談判。

——交易所：推出更多人民幣計(jì)價(jià)衍生品，滿足全球風(fēng)險(xiǎn)管理新需求。

人民幣國(guó)際化是“持久戰(zhàn)”，其進(jìn)程取決于國(guó)內(nèi)改革深度與國(guó)際貨幣體系重構(gòu)速度的雙重合力。若能在美元信用危機(jī)的關(guān)鍵五年窗口期內(nèi)，穩(wěn)步推進(jìn)上述攻堅(jiān)計(jì)劃，到2030年人民幣有望躍居全球第三大儲(chǔ)備貨幣，真正成為與中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力匹配、且被全球認(rèn)可的“金融新錨”。而這不僅是金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)的必由之路，更是中國(guó)經(jīng)濟(jì)在美元體系動(dòng)蕩期突圍全球化變局、贏得戰(zhàn)略主動(dòng)的關(guān)鍵支點(diǎn)。