債市日報：6月20日

新華財經(jīng)北京6月20日電（王菁）債市周五（6月20日）偏強整理，國債期貨主力全線收漲，銀行間現(xiàn)券收益率小幅下行0.5BP；公開市場單日凈回籠413億元，市場關(guān)注7月政治局會議對于下半年政策基調(diào)判斷，不排除后續(xù)總量降息工具繼續(xù)發(fā)力的可能性。

機構(gòu)認為，關(guān)稅暫緩實施結(jié)束時點臨近，為對沖未來外需潛在壓力，預(yù)計央行仍將維持寬松的流動性操作。6月買斷式逆回購已分兩次落地且實現(xiàn)凈投放，預(yù)計MLF也將維持資金凈投放。

【行情跟蹤】

國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.21%，10年期主力合約漲0.02%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.02%。

銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，10年期國開債“25國開10”收益率下行0.15BP至1.706%，10年期國債“25附息國債11”收益率下行0.15BP至1.639%，30年期國債“25超長特別國債02”收益率下行0.5BP至1.838%。

中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤下跌0.01%，報433.09點，成交金額573.28億元。利民轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債、金陵轉(zhuǎn)債、豪24轉(zhuǎn)債、福新轉(zhuǎn)債跌幅居前，分別跌7.60%、5.47%、5.12%、4.87%、4.70%；晶瑞轉(zhuǎn)債、強力轉(zhuǎn)債、陽谷轉(zhuǎn)債、天創(chuàng)轉(zhuǎn)債、景興轉(zhuǎn)債漲幅居前，分別漲14.30%、5.59%、5.39%、5.06%、3.19%。

【海外債市】

北美市場方面，當(dāng)?shù)貢r間6月19日，美債收益率集體上漲，2年期美債收益率漲0.22BP報3.941%，3年期美債收益率漲0.83BP報3.894%，5年期美債收益率漲1.22BP報3.989%，10年期美債收益率漲1.58BP報4.393%，30年期美債收益率漲0.81BP報4.891%。

亞洲市場方面，日債收益率多數(shù)下行，10年期日債收益率走低1.4BP至1.399%。

歐元區(qū)市場方面，當(dāng)?shù)貢r間6月19日，歐債收益率普遍上漲，10年期英債收益率漲3.6BPs報4.529%，10年期法債收益率漲5.9BPs報3.270%，10年期德債收益率漲2.4BPs報2.519%，10年期意債收益率漲7.5BPs報3.519%，10年期西債收益率漲5BPs報3.174%。

【一級市場】

深圳市7期地方債中標(biāo)結(jié)果顯示，投標(biāo)倍數(shù)均超14倍。具體來看，2年期“深圳2532”中標(biāo)利率1.40%，全場倍數(shù)16.59，邊際倍數(shù)6.59；15年期“深圳2533”中標(biāo)利率1.94%，全場倍數(shù)15.27，邊際倍數(shù)43.81；20年期“深圳2534”中標(biāo)利率2.00%，全場倍數(shù)14.97，邊際倍數(shù)1.24；20年期“深圳2535”中標(biāo)利率1.98%，全場倍數(shù)16.09，邊際倍數(shù)1.22；20年期“深圳2536”中標(biāo)利率2.00%，全場倍數(shù)15.93，邊際倍數(shù)3.15；30年期“深圳2537”中標(biāo)利率2.00%，全場倍數(shù)16.5，邊際倍數(shù)6.11；30年期“深圳2538”中標(biāo)利率2.00%，全場倍數(shù)15.06，邊際倍數(shù)4.48。

【資金面】

6月LPR報價持穩(wěn)：1年期LPR報3%，上次為3%；5年期以上品種報3.5%，上次為3.5%。業(yè)內(nèi)人士認為，5月LPR聯(lián)動掛鉤存款利率同步下調(diào)10個基點后，政策進入觀察期效果尚待驗證，而且LPR錨定的政策利率七天逆回購操作利率目前持穩(wěn)，因此本月LPR持穩(wěn)符合市場預(yù)期。

公開市場方面，央行公告稱，6月20日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1612億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%，投標(biāo)量1612億元，中標(biāo)量1612億元。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日2025億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈回籠413億元。

資金面方面，Shibor短端品種多數(shù)上行。隔夜品種上行0.1BP報1.368%；7天期上行0.5BP報1.529%；14天期上行6.1BPs報1.719%；1個月期下行0.1BP報1.62%。

【行情跟蹤】

中信建投：絕對收益方面，轉(zhuǎn)債價格高低是重要的因素，建議以價格115之下為重點關(guān)注對象。其中價格低于100的轉(zhuǎn)債以交易為主；100-110價格段多為大盤順周期轉(zhuǎn)債，投資期限需拉長；在110-115價格段，有三個布局思路，即國企+彈性民企+臨期。相對收益方面，輕擇時重策略歷史取得不錯表現(xiàn)，當(dāng)前權(quán)益偏量化，等權(quán)策略取得不錯表現(xiàn)，后續(xù)如果經(jīng)濟復(fù)蘇動力加速，雙低策略預(yù)期也將增強。重擇時重擇券思路下，主要圍繞權(quán)益主線抱團和超跌反彈。

中信證券：央行貨幣政策始終堅持“以我為主”并允許人民幣在合理范圍內(nèi)“有序貶值”。2025年開年至今，人民幣兌美元升值，但 CFETS 一籃子貨幣指數(shù)貶值，這一背離現(xiàn)象反映了市場主線的復(fù)雜切換。下半年匯率變化主要取決于基本面、關(guān)稅博弈、美元體系穩(wěn)定性以及資本流動，預(yù)計穩(wěn)匯率政策或更多側(cè)重于糾偏單邊預(yù)期，央行整體保持寬松態(tài)勢，資金面有望平穩(wěn)，長債利率仍有下行空間。

長江固收：債市收益率有望挑戰(zhàn)前低。首先，在經(jīng)歷了較長時間的信用擴張后，社融增速可能在逐漸筑頂，預(yù)計社融增速7-8月達到全年高點9.0%左右，隨后逐步回落至年底的8.3%左右。其次，今年6月央行的呵護帶來了流動性的充裕以及債市短端的回落，這使得長債調(diào)不深，6月債市也往往搶跑。前低可以挑戰(zhàn)，但難以突破，逼近關(guān)鍵點位時建議止盈。

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編輯：王柘

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