每日機(jī)構(gòu)分析：12月12日

?法興銀行：日本中性利率或小幅上移，但政策區(qū)間下限難言顯著上調(diào)

?摩根士丹利：若歐央行維持利率不變，歐元兌美元或于2026年二季度觸及1.30

?德意志銀行：英國(guó)經(jīng)濟(jì)恐迎2023年以來(lái)首次季度環(huán)比收縮

?瑞銀資管：再通脹預(yù)期升溫或引發(fā)2026年美債拋售，推動(dòng)期限利差走闊

【機(jī)構(gòu)分析】

?花旗利率策略師指出，市場(chǎng)高度關(guān)注2026年歐元區(qū)政府債券供給是否前置，認(rèn)為這一關(guān)注“出于可理解的原因”。該行預(yù)計(jì)2026年仍將延續(xù)慣例，大部分發(fā)債集中在第一季度。預(yù)計(jì)2026年第一季度歐元區(qū)政府債券供給將達(dá)4950億歐元，占全年預(yù)估融資需求的34%，顯示發(fā)債節(jié)奏仍呈明顯前置特征。

?法國(guó)興業(yè)銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，基于日本央行政策模型更新后的數(shù)據(jù)，其估算的中性利率已上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，但“很難明確顯示區(qū)間下限已顯著提高”。

?三菱UFJ研究與咨詢公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，在日本政府剛推出17.7萬(wàn)億日元新經(jīng)濟(jì)方案、市場(chǎng)擔(dān)憂財(cái)政可持續(xù)性的背景下，若10年期國(guó)債收益率持續(xù)高于2%，日本央行可能對(duì)進(jìn)一步加息持謹(jǐn)慎態(tài)度。

?麥格理分析師指出，澳大利亞利率上升推動(dòng)隔夜拆款利率與互換定價(jià)顯著上修，為銀行業(yè)凈息差帶來(lái)上行空間，主要銀行在2026年初業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性增加，盡管競(jìng)爭(zhēng)加劇可能部分抵消利好。利率上升雖利好短期盈利，但將壓制銀行股估值倍數(shù)，并削弱房地產(chǎn)市場(chǎng)人氣，對(duì)銀行板塊股價(jià)構(gòu)成下行風(fēng)險(xiǎn)。

?匯豐證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在2026年和2027年維持聯(lián)邦基金利率于3.50%–3.75%不變，盡管鮑威爾表態(tài)開放，但經(jīng)濟(jì)基本面（財(cái)政支持+AI投資）與溫和降溫的勞動(dòng)力市場(chǎng)支撐“高利率更久”立場(chǎng)。

?橡樹資本聯(lián)合創(chuàng)始人霍華德·馬克斯警告，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)利率已足夠低，進(jìn)一步降息“并無(wú)意義”，反而會(huì)助長(zhǎng)市場(chǎng)冒險(xiǎn)行為。他主張美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)保持被動(dòng)，僅在經(jīng)濟(jì)極端過(guò)熱或嚴(yán)重衰退時(shí)干預(yù)。

?瑞銀資管分析師預(yù)期鴿派美聯(lián)儲(chǔ)疊加特朗普刺激政策將重燃通脹，市場(chǎng)或在2026年底前定價(jià)加息。

?摩根士丹利策略師稱，若歐洲央行2026年維持利率不變，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，歐元兌美元有望在第二季度升至1.30，為2014年以來(lái)最高。即便歐央行降息50基點(diǎn)，歐元仍可能達(dá)1.23。

?橡樹資本聯(lián)合創(chuàng)始人警告，當(dāng)前回報(bào)環(huán)境已趨于溫和，若美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅降息，將推高市場(chǎng)對(duì)“央行兜底”的預(yù)期，誘使投資者承擔(dān)過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)以追逐高收益，這種行為“并不明智”。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)僅在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過(guò)熱或深度衰退時(shí)干預(yù)，而當(dāng)前既無(wú)惡性通脹也未陷入就業(yè)危機(jī)，不具備緊急寬松條件。他認(rèn)為利率“比當(dāng)前再低很多并無(wú)意義”，政策應(yīng)保持被動(dòng)與審慎。

?Quilter投資策略師指出，英國(guó)10月GDP環(huán)比萎縮0.1%，凸顯經(jīng)濟(jì)脆弱性；疊加11月預(yù)算案缺乏有效支持，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月增長(zhǎng)將持續(xù)承壓，與歐洲整體上調(diào)增長(zhǎng)預(yù)期形成鮮明對(duì)比。

?德意志銀行表示，受預(yù)算不確定性、服務(wù)業(yè)萎縮及建筑業(yè)快速下滑拖累，英國(guó)10月GDP連續(xù)第二個(gè)月環(huán)比下降0.1%，經(jīng)濟(jì)正面臨自2023年以來(lái)首次季度收縮的風(fēng)險(xiǎn)，年末前景“崎嶇不平”。

?摩根大通資管策略師指出，AI相關(guān)資本支出主要由企業(yè)自有現(xiàn)金支撐，具備實(shí)際需求與盈利基礎(chǔ)，不同于互聯(lián)網(wǎng)泡沫，目前美元走弱及韓國(guó)多元科技產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。

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編輯：馬萌偉

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