【新華解讀】11月人民幣信貸增約3900億元 直接融資渠道加快多元發(fā)展

新華財經(jīng)北京12月12日電（記者 翟卓）中國人民銀行12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月末，廣義貨幣（M2)及社會融資規(guī)模分別同比增長8.0%、8.5%，較上年同期高0.9、0.7個百分點；前11個月社融規(guī)模增量累計33.39萬億元，同比多3.99萬億元。

業(yè)內(nèi)專家表示，當前社會融資規(guī)模和M2增速較名義GDP增速高出近一倍，充分體現(xiàn)了適度寬松的貨幣政策狀態(tài)，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造了適宜的金融總量環(huán)境。而貸款增速回落是多方面因素作用的結果，從全年看金融數(shù)據(jù)仍處于合理水平。

——人民幣信貸增約3900億元 貸款量穩(wěn)價降質(zhì)效提升

根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，前11個月，人民幣貸款增加15.36萬億元，其中11月單月增加3900億元；月末人民幣各項貸款余額271萬億元，同比增長6.4%，增速較上月繼續(xù)小幅回落約0.1個百分點。

針對貸款增速略低于社融規(guī)模及M2增速情況，市場人士分析認為，這既體現(xiàn)了多元化融資方式對銀行貸款的替代，也與地方化債和中小銀行改革化險的下拉作用有關。

有研究測算，去年以來地方政府發(fā)行4萬億元特殊再融資債券，其中約六到七成用于償還銀行貸款，對當前貸款增速的下拉影響超過1個百分點。

同時年內(nèi)金融機構的貸款核銷規(guī)模也在1萬億元以上，同樣會下拉貸款增速。不過上述市場人士也提示，目前這些資金仍在實體經(jīng)濟中發(fā)揮支持作用，并沒有因為核銷而退出經(jīng)濟循環(huán)。

而且中長期看，貸款增速回落或也是經(jīng)濟新舊動能轉換在金融領域的體現(xiàn)。受訪專家表示，雖然短期內(nèi)房地產(chǎn)等舊的信貸缺口難以被新的信貸需求完全填補，導致貸款增速出現(xiàn)趨勢性放緩，但這也是經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展轉型在信貸領域的反映。

隨著信貸投放“提質(zhì)換擋”，只看貸款增長情況或越來越難以完整反映金融支持實體經(jīng)濟的成效，前述受訪專家建議，要更多看社會融資規(guī)模、貨幣供應量等更為全面的指標，同時也可以從價格、結構等多元視角進行觀察。

記者從中國人民銀行獲悉，11月份企業(yè)新發(fā)放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，較上年同期低約30個基點，較2018年本輪降息周期以來的高點（5.6%）下降約2.5個百分點。

同時信貸結構持續(xù)優(yōu)化，11月末普惠小微貸款及制造業(yè)中長期貸款余額分別為35.88萬億元、14.94萬億元，同比增長11.4%、7.7%，增速持續(xù)高于全部貸款增速，金融“五篇大文章”等重點領域的支持力度持續(xù)提高。

據(jù)介紹，社會融資成本低位運行，說明實體經(jīng)濟融資需求被合理滿足；重點領域信貸投放占比提升，說明金融資源供給與實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的需要更為適配，都是金融支持實體經(jīng)濟質(zhì)效提升的體現(xiàn)。

——政府債券支撐社融合理增長 直接融資渠道加快多元發(fā)展

根據(jù)中國人民銀行數(shù)據(jù)，11月份社會融資規(guī)模新增約2.49萬億元，月末社會融資規(guī)模存量440.07萬億元，同比增長8.5%。

業(yè)內(nèi)專家表示，今年以來，積極的財政政策為金融總量合理增長提供了有力支撐，特別是隨著財政赤字率提升，政府債券對社會融資規(guī)模的貢獻度明顯提高。

數(shù)據(jù)顯示，今年新增政府債務總規(guī)模11.86萬億元，較去年增加2.9萬億元，普通國債、特別國債和地方政府專項債額度都明顯增加，相應帶動政府債券在社會融資規(guī)模中占比提升，據(jù)測算，今年前11個月累計增量占比近四成。

政府部門發(fā)債加杠桿，有力帶動了全社會的信用擴張，對社會融資規(guī)模增長形成重要支撐。在市場人士看來，貨幣政策和財政政策的協(xié)調(diào)配合十分重要，可以為穩(wěn)增長、調(diào)結構共同提供支撐，后續(xù)二者的協(xié)調(diào)配合也有望持續(xù)加強。

而除政府債券之外，企業(yè)債券、股權融資等其他直接融資也在加快發(fā)展，融資渠道更加多元。今年前11個月，社融規(guī)模中企業(yè)債券凈融資2.24萬億元，同比多3125億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資4204億元，同比多1788億元。

“直接融資具有風險共擔、利益共享與長期陪伴的特征，與高成長、重研發(fā)、輕資產(chǎn)的新動能領域更為契合，未來有望在金融體系中發(fā)揮更重要作用?！庇惺茉L專家說。

另在貨幣供應量方面，11月末M2余額達336.99萬億元，同比增長8%，較上年同期高0.9個百分點，在上年同期基數(shù)提高的背景下，仍保持較高增速；狹義貨幣（M1)余額112.89萬億元，同比增長4.9%，較上年同期高5.6個百分點。

總體來看，業(yè)內(nèi)普遍認為，當前社融規(guī)模、M2和人民幣貸款等金融總量數(shù)據(jù)總體處于相對穩(wěn)定水平，也明顯高于同期名義經(jīng)濟增速，較好體現(xiàn)了逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。隨著我國經(jīng)濟回升向好的積極因素持續(xù)增多，全年5%的經(jīng)濟增長目標有望順利實現(xiàn)，綜合整治低價無序競爭效果也將逐步顯現(xiàn)，明年物價有望邊際回升。

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編輯：幸驪莎

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