一周流動(dòng)性觀察 | 稅期資金面波動(dòng)預(yù)計(jì)可控 隔夜資金成本高點(diǎn)或在1.50%附近

新華財(cái)經(jīng)北京12月15日電（劉潤(rùn)榕）人民銀行15日開(kāi)展1309億元7天期逆回購(gòu)操作，操作利率為1.40%，與此前持平；鑒于當(dāng)日有1223億元7天期逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放86億元。

上周（12月8日-12日）央行公開(kāi)市場(chǎng)操作影響有限，全周7天逆回購(gòu)僅凈投放47億元，月初資金需求不高，疊加政府債繳款壓力減弱，資金面總體維持寬松。隔夜利率緩步下行，R001由周初的1.37%連續(xù)下行至周五的1.35%，DR001也再度下破1.3%，迎來(lái)新低，收于1.27%水平，打破了今年以來(lái)隔夜利率的下限，即DR001始終在1.30%以上徘徊，寬松狀態(tài)下也多位于1.31%附近。7天利率方面，隨著稅期（15-17日）擾動(dòng)漸近，7天資金價(jià)格的波動(dòng)加大。周初R007同步下行，于周三觸及1.49%的周內(nèi)低點(diǎn)，自11日起，拆借7天資金可完整跨稅期，R007轉(zhuǎn)為上行，于周五收至1.51%。

本周（12月15日-19日）7天逆回購(gòu)到期規(guī)模小幅升至6685億元；政府債凈繳款規(guī)模將下降至-39億元，整體規(guī)模相對(duì)有限。12月15日為12月繳稅截止日，同時(shí)也是中旬繳準(zhǔn)日，當(dāng)日央行將開(kāi)展6M買(mǎi)斷式回購(gòu)6000億元，凈投放2000億元。盡管此前DR001中樞處于政策利率下方0-10BP，與去年四季度的情況大致相當(dāng)，已在現(xiàn)行框架內(nèi)的穩(wěn)態(tài)，在降息缺席的背景下，全月DR001大概率仍將維持在1.3%-1.4%的區(qū)間，但仍有望小幅回落。而在上半月維持低位的狀態(tài)下，不排除下半月資金面出現(xiàn)一定波動(dòng)的可能，但以當(dāng)前央行的態(tài)度觀察，跨年流動(dòng)性相較往年仍有望維持寬松。

在華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川看來(lái)，本周資金面的擾動(dòng)，主要來(lái)自稅期。15日為稅期申報(bào)截止日，16-17日為走款日，不過(guò)12月并非傳統(tǒng)繳稅大月，資金壓力相對(duì)可控。且央行已公告將在15日超額續(xù)作6000億元6M買(mǎi)斷式逆回購(gòu)，合計(jì)凈投放2000億元，或部分緩解資金壓力，稅期資金面的波動(dòng)預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)季節(jié)性水平，隔夜成本高點(diǎn)或在1.50%附近。

“不過(guò)，需要注意的是，18日起拆借14天資金可支持跨年，預(yù)計(jì)14天資金波動(dòng)或顯著加大，往年距離年末相同時(shí)期R014單日上行幅度多在70BP以上，僅24年上行幅度為3BP?！毙そ鸫ǚQ(chēng)。

消息面上，兩大重要會(huì)議落地。中共中央政治局會(huì)議延續(xù)“適度寬松的貨幣政策”基調(diào)，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實(shí)提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。

天風(fēng)證券指出，相較于“擇機(jī)”和“適時(shí)”，“靈活高效”一詞表述代表貨幣政策實(shí)施點(diǎn)更關(guān)注效果，總量工具中，降息的凈息差約束延續(xù)存在，降準(zhǔn)或提前于降息實(shí)施，降息可能需要經(jīng)濟(jì)以外的超預(yù)期事件驅(qū)動(dòng)。

中金證券認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)貨幣政策的相關(guān)表述延續(xù)積極，明確“把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)作為貨幣政策的重要考量”，同時(shí)提到“靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具”。在融資需求提振乏力、政策寬松空間仍在等背景下，年底債券仍存一定的配置力量支撐，尤其是貨幣政策進(jìn)一步放松可能快于市場(chǎng)預(yù)期，銀行間流動(dòng)性充裕一定程度也利于短端等利率的下行，曲線或延續(xù)陡峭化，短端確定性機(jī)會(huì)相對(duì)更大，長(zhǎng)債和超長(zhǎng)債在近期調(diào)整后也可適度介入博弈資本利得。

東吳證券預(yù)計(jì)，一方面，貨幣政策預(yù)計(jì)將延續(xù)今年以來(lái)的支持性取向，綜合運(yùn)用多種工具，保持流動(dòng)性充裕，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，提升存量資金使用效率，優(yōu)化資金投向，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。另一方面，貨幣政策在實(shí)施過(guò)程中將強(qiáng)調(diào)相機(jī)抉擇、靈活調(diào)整。除了常規(guī)工具，結(jié)構(gòu)性政策工具將持續(xù)發(fā)揮重要作用，以增強(qiáng)對(duì)關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的精準(zhǔn)支持。例如今年設(shè)立的科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等工具將繼續(xù)釋放政策效果。

?

編輯：幸驪莎

?

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。如有問(wèn)題，請(qǐng)聯(lián)系客服：400-6123115