【央行圓桌匯】主要央行政策路徑分化 英國央行或步美聯(lián)儲(chǔ)后塵降息（2025年12月15日）

?特朗普傾向選擇沃什或哈西特接任美聯(lián)儲(chǔ)主席

?美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)連續(xù)第三次降息 美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾：貨幣政策無預(yù)設(shè)路徑

?加拿大央行維持基準(zhǔn)利率不變

?瑞士央行將利率維持在零水平

?澳洲聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率在3.60%不變

【全球央行動(dòng)態(tài)】

?美國總統(tǒng)特朗普12日表示，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)前理事凱文·沃什是下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席職位的頭號(hào)候選人，白宮國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈西特也很出色。據(jù)知情人士透露，特朗普在白宮與沃什進(jìn)行了45分鐘會(huì)面并向其施壓，詢問若當(dāng)選能否保證支持降息，特朗普在采訪中證實(shí)此事且表示，“他認(rèn)為必須降息，我交談過的所有人也都這么認(rèn)為。”特朗普還稱認(rèn)為下一任美聯(lián)儲(chǔ)主席制定利率政策時(shí)應(yīng)征求他的意見。當(dāng)被問及希望一年后的利率水平在哪時(shí)，特朗普表示，“1%，或許還能更低。”

?美聯(lián)儲(chǔ)10日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.5%至3.75%之間。這是美聯(lián)儲(chǔ)自今年9月以來連續(xù)第三次降息，幅度均為25個(gè)基點(diǎn)，也是美聯(lián)儲(chǔ)自2024年9月啟動(dòng)本輪降息周期以來的第六次降息。美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)在當(dāng)天會(huì)后發(fā)表聲明說，美國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在溫和擴(kuò)張，但新增就業(yè)放緩，失業(yè)率在9月升高，通脹依然在一定程度上處于高位，經(jīng)濟(jì)前景仍面臨較高不確定性，就業(yè)市場下行風(fēng)險(xiǎn)在近幾月有所升高。

?美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言一覽：

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，貨幣政策無預(yù)設(shè)路徑，將逐次會(huì)議依據(jù)數(shù)據(jù)決策。通脹仍偏高，但非關(guān)稅驅(qū)動(dòng)的核心通脹已顯著改善，若無新關(guān)稅，商品通脹預(yù)計(jì)2026年第一季度見頂。利率已處于中性區(qū)間上端，政策正從限制性向中性過渡。

舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長戴利表示，美聯(lián)儲(chǔ)做出降息決定并非易事，但她最終支持該舉措，“實(shí)際工資增長源于長期穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，而當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張尚處于相對(duì)早期階段?！泵缆?lián)儲(chǔ)必須持續(xù)將通脹率降至2%的目標(biāo)水平，同時(shí)也要謹(jǐn)慎保護(hù)勞動(dòng)力市場，“政策過于緊縮可能會(huì)給美國家庭帶來不必要的傷害，使他們面臨通脹高于目標(biāo)水平和勞動(dòng)力市場疲軟這兩個(gè)問題。”

芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長古爾斯比在采訪中詳細(xì)闡述其反對(duì)本周降息的理由，強(qiáng)調(diào)不能假設(shè)當(dāng)前通脹是暫時(shí)性的，需要更多數(shù)據(jù)來確認(rèn)通脹正在下降，而等到明年第一季度再行動(dòng)能讓美聯(lián)儲(chǔ)更有把握。他解釋稱自己并非對(duì)明年的利率持“鷹派”立場，相反，他對(duì)利率能在明年下降感到樂觀，只是對(duì)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)“前置”寬松政策感到不安。古爾斯比指出，物價(jià)是目前企業(yè)和消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)的主要擔(dān)憂之一，政府停擺前的服務(wù)業(yè)通脹也令人關(guān)切。盡管有理由相信通脹明年會(huì)下降，但美聯(lián)儲(chǔ)需要更加確定。關(guān)于勞動(dòng)力市場，他認(rèn)為各項(xiàng)指標(biāo)“相當(dāng)穩(wěn)定”，同時(shí)存在低招聘和低解雇的現(xiàn)象，這并不暗示經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性下滑，預(yù)計(jì)失業(yè)率將保持大體穩(wěn)定。

堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長施密德表示，他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本周實(shí)施的25個(gè)基點(diǎn)降息決定持反對(duì)態(tài)度。其核心理由是當(dāng)前通脹仍“過熱”，貨幣政策需維持適度緊縮態(tài)勢，才能有效管控通脹水平。施密德表示，在他看來，自10月他反對(duì)降息以來，相關(guān)市場環(huán)境并未發(fā)生顯著改變：通脹水平依然高于政策目標(biāo)，勞動(dòng)力市場則“大致保持平衡”。

克利夫蘭聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長哈馬克暗示自己與降息的決定存在分歧。哈馬克表示，美聯(lián)儲(chǔ)的政策立場目前可能接近于中性水平，既不刺激也不抑制經(jīng)濟(jì)。她說，鑒于通脹長期處于高位，她更傾向于采取略微更具限制性的立場。

費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長保爾森表示，當(dāng)前她對(duì)就業(yè)市場疲軟的擔(dān)憂略高于通脹上行風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)行貨幣政策仍具有限制性，有助于推動(dòng)通脹回歸美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)水平。保爾森提到，關(guān)稅是今年推高物價(jià)的主要因素，隨著其影響消退，明年通脹有較大回落可能。對(duì)于勞動(dòng)力市場，保爾森表示，美聯(lián)儲(chǔ)過去三次會(huì)議累計(jì)降息75個(gè)基點(diǎn)，已為防范就業(yè)市場進(jìn)一步惡化采取了保險(xiǎn)措施。

?加拿大央行10日宣布將基準(zhǔn)利率維持在當(dāng)前2.25%的水平不變。加拿大央行行長蒂夫·麥克勒姆當(dāng)天在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美國對(duì)鋼、鋁、汽車和木材征收的高額關(guān)稅已對(duì)這些行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，美國貿(mào)易政策的不確定性正廣泛影響商業(yè)投資，但目前加拿大經(jīng)濟(jì)總體上仍具韌性。

?俄羅斯央行針對(duì)被凍結(jié)的國家資產(chǎn)在莫斯科對(duì)歐洲清算銀行提起法律訴訟。該央行向歐盟發(fā)出警告，若歐盟動(dòng)用這些凍結(jié)資金，俄方將采取全球性報(bào)復(fù)行動(dòng)，以追回?cái)?shù)千億歐元資產(chǎn)。

?瑞士央行維持政策利率于0%不變，并明確表示“必要時(shí)將繼續(xù)積極干預(yù)外匯市場”，這直接為瑞郎匯率設(shè)置了政策天花板，向市場傳遞了強(qiáng)烈的維穩(wěn)信號(hào)。瑞士央行指出，全球經(jīng)濟(jì)前景的不確定性較上次評(píng)估略有下降，但基線情景仍面臨顯著風(fēng)險(xiǎn)，未來主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于特朗普關(guān)稅言論及相關(guān)貿(mào)易政策不確定性可能比迄今觀察到的更嚴(yán)重地拖累全球增長動(dòng)能。

?英國央行最新調(diào)查顯示，公眾對(duì)未來一年通脹率的中位數(shù)預(yù)期為3.5%，較8月的3.6%略有下降。盡管短期通脹預(yù)期緩和，但受訪者對(duì)更長期（五年后）的通脹預(yù)期中位數(shù)仍高達(dá)3.7%，雖略低于8月的3.8%，但遠(yuǎn)超央行目標(biāo)水平。值得注意的是，高達(dá)38%的受訪者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月利率將上升，這一比例較8月的33%提高，而預(yù)期利率下降的比例則由29%降至25%。

?澳洲聯(lián)儲(chǔ)維持基準(zhǔn)利率在3.60%不變，符合市場預(yù)期。澳洲聯(lián)儲(chǔ)主席布洛克表示，降息周期已經(jīng)結(jié)束，政策制定者正在評(píng)估通脹的回升。

?三位了解日本央行想法的消息人士透露，該央行可能會(huì)維持繼續(xù)加息的承諾，但同時(shí)強(qiáng)調(diào)后續(xù)加息步伐將取決于經(jīng)濟(jì)對(duì)每次加息的反應(yīng)。在央行行長植田和男基本提前宣布這一舉措后，市場已幾乎完全消化了12月18日至19日會(huì)議上將利率從0.5%上調(diào)至0.75%的可能性。市場注意力已轉(zhuǎn)向日本央行在利率達(dá)到既不刺激也不冷卻經(jīng)濟(jì)增長的中性水平之前，可能會(huì)加息至何種程度。消息人士表示，盡管央行可能會(huì)在內(nèi)部更新其政策利率與中性水平之間差距的預(yù)估，但鑒于難以做出精確預(yù)測，不會(huì)將該預(yù)估作為未來加息路徑的主要溝通工具。日本央行將解釋，未來加息決策將基于過往加息對(duì)銀行放貸、企業(yè)融資環(huán)境及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響來制定。

?巴西央行維持15%的高利率不變，保持鷹派立場。

?在通脹降幅超出預(yù)期的背景下，土耳其央行宣布再次降息，將基準(zhǔn)利率下調(diào)150個(gè)基點(diǎn)至38%。此舉顯示央行在通脹壓力趨緩后繼續(xù)推進(jìn)寬松周期。11月土耳其通脹同比上漲31.07%，為2021年底以來最低水平。央行在聲明中表示，通脹預(yù)期和定價(jià)行為雖仍構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但已出現(xiàn)一定改善，食品價(jià)格走弱是當(dāng)月數(shù)據(jù)低于預(yù)期的主要原因。央行認(rèn)為，需求環(huán)境在第四季度整體有利于通脹回落。

?菲律賓央行將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.5%，今年累計(jì)降息幅度達(dá)125個(gè)基點(diǎn)。此舉符合市場預(yù)期，溫和的通脹前景為政策制定者提供了支持經(jīng)濟(jì)增長的空間。央行將2026年和2027年的通脹預(yù)測小幅上調(diào)至3.2%和3.0%，但仍處于其2%至4%的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。菲律賓央行還表示，寬松周期已接近尾聲，任何進(jìn)一步的降息都將是有限的，并將依據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)而定。

【市場觀察】

?鑒于歐洲央行行長拉加德稱該央行處于“良好狀態(tài)”，投資者普遍預(yù)期歐洲央行將維持基準(zhǔn)利率在2%不變，轉(zhuǎn)而聚焦其經(jīng)濟(jì)預(yù)測。拉加德稱，利率制定者可能在會(huì)議上再次上調(diào)對(duì)歐元區(qū)的增長預(yù)測，這些更強(qiáng)勁的增長預(yù)測以及持續(xù)的通脹，近期促使交易員加大了對(duì)歐洲央行明年加息的押注。不過，由于貨幣政策方向的潛在轉(zhuǎn)變?nèi)源鏍幾h，且掉期市場定價(jià)僅在最近幾周才有此變化，交易員將格外關(guān)注關(guān)于加息時(shí)機(jī)的線索，任何政策信號(hào)的調(diào)整預(yù)計(jì)都較為微妙。

?金融市場幾乎認(rèn)定英國央行將在周四會(huì)議上降息，預(yù)計(jì)英國央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮爾及委員格林、曼恩會(huì)投票支持維持利率不變，副行長隆巴德利或也加入，具體取決于后續(xù)數(shù)據(jù)，行長貝利可能在九名委員會(huì)成員中起到?jīng)Q定性投票作用，預(yù)計(jì)貝利會(huì)承認(rèn)近期勞動(dòng)力市場疲軟并暗示若數(shù)據(jù)符合預(yù)期將進(jìn)一步放寬政策，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)正式指引不會(huì)有太大變化，英國央行將重申利率可能逐步下行，但可能強(qiáng)調(diào)未來決策依賴數(shù)據(jù)，還會(huì)指出隨著政策接近所謂“中性利率”，進(jìn)一步降息門檻會(huì)更高。

?丹斯克銀行分析指出，英國央行若決定將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至3.75%，英鎊匯率或?qū)⒚媾R溫和下行壓力。支持降息的理由包括：10月通脹持續(xù)放緩、秋季失業(yè)率加速上升，以及10月經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)意外收縮。此外，11月略顯緊縮的財(cái)政預(yù)算也進(jìn)一步強(qiáng)化了寬松貨幣政策的必要性。分析師認(rèn)為，這些因素可能促使英國央行行長貝利轉(zhuǎn)變立場，加入支持降息的陣營。若英國央行較市場預(yù)期更早開啟降息周期，可能引發(fā)英鎊短期承壓。

?三菱日聯(lián)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最新利率決議作出分析，點(diǎn)陣圖顯示2026年僅降息一次，立場較市場預(yù)期更為鷹派。盡管鮑威爾稱加息非基本預(yù)期且美聯(lián)儲(chǔ)可“保持耐心”，但該機(jī)構(gòu)警示，明年美聯(lián)儲(chǔ)可能的領(lǐng)導(dǎo)層變動(dòng)，將使政策前景復(fù)雜化并增加市場不確定性。

?經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)擴(kuò)表并恢復(fù)購買短期國債的操作，其影響可能被限制在收益率曲線的極短端，Alliance Bernstein首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Eric Winograd分析稱，美聯(lián)儲(chǔ)為確保銀行體系擁有“充足”準(zhǔn)備金而決定重啟擴(kuò)表，并計(jì)劃每月購買約400億美元的短期國債（國庫券）。這一舉措旨在維護(hù)貨幣市場的平穩(wěn)運(yùn)行，而非實(shí)施新一輪量化寬松。Winograd強(qiáng)調(diào)，該操作對(duì)債券市場的直接影響應(yīng)僅限于貨幣市場及收益率曲線的最前端，不會(huì)顯著傳導(dǎo)至更長期的國債部分。盡管市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表本身已有預(yù)期，但部分投資者原本預(yù)計(jì)這一操作可能推遲至明年1月才開始實(shí)施，因此當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的宣布仍引起一定關(guān)注。這一政策調(diào)整更多被視作技術(shù)性流動(dòng)性管理，而非貨幣政策方向的根本轉(zhuǎn)變。

?市場定價(jià)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)2026年底前預(yù)期降息54個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議維持利率不變的概率為73%；英國央行預(yù)期降息61個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議降息概率達(dá)90%。多數(shù)主要央行的利率預(yù)期轉(zhuǎn)向更為鷹派，日本央行預(yù)期加息67個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議加息概率為76%；澳洲聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息40個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議維持利率不變的概率為82%；新西蘭聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期加息58個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議維持利率不變的概率為97%；瑞士央行預(yù)期加息6個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議維持利率不變的概率為100%；加拿大央行預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議按兵不動(dòng)的概率為93%；歐洲央行預(yù)期加息10個(gè)基點(diǎn)，下次會(huì)議維持利率不變的概率為100%。

【本周重點(diǎn)關(guān)注】

?周一

22:30 美聯(lián)儲(chǔ)理事米蘭發(fā)表講話。

23:30 紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長威廉姆斯就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。

?周三

02:00 加拿大央行行長麥克勒姆發(fā)表講話。

15:00 泰國央行公布利率決議。

15:20 印尼央行公布利率決議。

?周四

01:30 亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長博斯蒂克就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。

16:30 瑞典央行公布利率決議。

17:00 挪威央行公布利率決議。

20:00 英國央行公布利率決議和會(huì)議紀(jì)要。

21:15 歐洲央行公布利率決議。

21:45 歐洲央行行長拉加德召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

?周五

待定 日本央行公布利率決議。

14:30 日本央行行長植田和男召開貨幣政策新聞發(fā)布會(huì)。

18:30 俄羅斯央行公布利率決議。