債市震蕩下中小銀行各打算盤 有的觀望吃票息 有的拉長久期增收益

新華財(cái)經(jīng)北京3月18日電 記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，今年以來銀行業(yè)“大行放貸、小行買債”的格局依然存在。但在債市震蕩環(huán)境下，中小銀行配債策略正逐漸呈現(xiàn)分化：在部分中小銀行大舉買入長期限債券的同時(shí)，部分中小銀行聚焦短端品種，審慎配置。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期中小銀行增配中長期限債券是在凈息差收窄和“資產(chǎn)荒”背景下的被動(dòng)選擇，通過拉長久期提升收益，以緩解短期盈利壓力和資金淤積?！霸谛刨J有效需求尚未完全回暖的情況下，配置長期限債券是盤活閑置資金、平衡收益的較優(yōu)選擇。”華東地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。

配置思路現(xiàn)分化

近期，部分中小銀行加大長期限債券配置力度?！拔覀冊诖汗?jié)后增配了長期限債券，尤其是30年期國債，主要是想依托目前負(fù)債端成本優(yōu)化的紅利，通過拉長久期增厚收益?！鄙鲜鋈A東地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說。

國海證券顏?zhàn)隅淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)表示，2月下旬，債市交易呈現(xiàn)兩個(gè)特征：一是大型銀行整體配置10年期及以下債券，但對(duì)7-10年期國債的買入力度有所減弱；二是中小銀行“掃貨”30年期限國債，力度較往年同期顯著提升。在2月25日、2月26日兩個(gè)交易日內(nèi)，中小銀行對(duì)30年期國債的凈買入量分別達(dá)到285億元、93億元，其中285億元?jiǎng)?chuàng)下階段性單日買入量峰值，凸顯部分中小銀行對(duì)超長期限債券的超配傾向。

值得注意的是，不同區(qū)域、不同規(guī)模的中小銀行，在債券投資策略方面呈現(xiàn)一定程度分化。

“我行對(duì)債券市場的配置策略相對(duì)保守。當(dāng)前債市仍存在不確定性，我們主要關(guān)注短端品種，同時(shí)增配了同業(yè)存單。2025年下半年以來，我行持續(xù)加強(qiáng)風(fēng)控管理，減少交易盤可動(dòng)用資金，部分時(shí)段甚至?xí)和Ｐ略鰝謧}，審慎應(yīng)對(duì)市場波動(dòng)?！敝形鞑康貐^(qū)某農(nóng)商行固收管理部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露。

此外，對(duì)于部分中小銀行而言，當(dāng)前債券配置思路主要以鎖定票息收益為主?！霸谑袌稣鹗幹?，我們對(duì)通過交易博弈獲取收益的策略更為謹(jǐn)慎，現(xiàn)在更多的是想通過盡早配置閑置資金來拿票息?！比A北地區(qū)某農(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

配債成為被動(dòng)優(yōu)選

“隨著存款利率下行，銀行負(fù)債端成本壓力有所緩解。但‘資產(chǎn)荒’之下，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目較少，疊加部分中小銀行存款占比較高，信貸投放能力較弱，不少銀行選擇增配中長期限債券，以久期換收益，來緩解資金淤積和短期盈利壓力。”上述華東地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

記者調(diào)研了解到，2026年以來，新疆銀行、徐聞農(nóng)商銀行、云南石屏北銀村鎮(zhèn)銀行、南京浦口靖發(fā)村鎮(zhèn)銀行等數(shù)十家中小銀行下調(diào)存款利率，逐步優(yōu)化存款定價(jià)策略。多數(shù)銀行各期限存款利率全面步入“1”字頭，一定程度上緩解了負(fù)債端成本壓力。

此外，今年以來部分銀行存貸增速差拉大，導(dǎo)致資產(chǎn)缺口上升。國盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉稱，因居民風(fēng)險(xiǎn)偏好不足等因素，推動(dòng)整體存款增速回升，而貸款增速繼續(xù)放緩，存貸款增速差拉大意味著銀行需要其他資產(chǎn)來彌補(bǔ)所形成的缺口，一方面，銀行增加債券等資產(chǎn)配置；另一方面，銀行增加同業(yè)融出，并形成寬松的流動(dòng)性。

“在‘資產(chǎn)荒’背景下，增配債券是不少中小銀行的選擇，一季度仍是中小銀行集中買債的重要時(shí)段。”上述華北地區(qū)農(nóng)商行相關(guān)負(fù)責(zé)人分析稱，一方面，中小銀行在優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款投放上，相較于大型銀行缺乏競爭力；另一方面，經(jīng)歷2025年寬幅震蕩后，債券市場估值回歸合理區(qū)間，配置性價(jià)比逐步顯現(xiàn)。

趨勢性行情依然難覓

展望債市后市行情，顏?zhàn)隅淌昭芯繄F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，總體而言，當(dāng)前債市的趨勢性行情依然難覓，中小銀行“掃貨”超長期限債券，更多是在震蕩市場環(huán)境下部分機(jī)構(gòu)“錢多”后，向同業(yè)要收益的體現(xiàn)。在經(jīng)歷2025年的市場震蕩后，債券的配置性價(jià)比逐步提升，因此年初以來銀行配債意愿較為積極，在非單邊回調(diào)的市場環(huán)境下，“每調(diào)買機(jī)”仍然是較優(yōu)的操作策略。

天風(fēng)證券固收首席分析師譚逸鳴認(rèn)為，后續(xù)債市定價(jià)關(guān)鍵將回歸到自身交易邏輯上，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銀行負(fù)債端壓力，以及季末央行的流動(dòng)性配合和資金利率情況。

譚逸鳴表示，一季度銀行定期存款集中到期壓力較大，且季末月份銀行或存在一定資金缺口和指標(biāo)壓力；同業(yè)活期存款利率的調(diào)降雖有助于銀行降低負(fù)債成本，但不利于流向非銀的資金以同業(yè)存款的形式回流表內(nèi)。具體到品種層面，短端品種的確定性依然強(qiáng)于長端超長端，票息資產(chǎn)配置價(jià)值值得關(guān)注。

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編輯：王柘

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