中美利差持續(xù)收斂 人民幣債券配置價(jià)值凸顯

新華財(cái)經(jīng)上海3月18日電（張?zhí)煸矗╇S著近期美國(guó)國(guó)債收益率持續(xù)回落，此前迅速飆升的中美利差倒掛幅度繼續(xù)收窄。業(yè)內(nèi)人士表示，這一變化緩解了市場(chǎng)對(duì)于債券市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)憂，為全球資產(chǎn)配置的再平衡提供新的窗口期，人民幣債券配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。

數(shù)據(jù)顯示，截至紐約時(shí)間3月17日（周二）收盤，美債收益率多數(shù)下跌，3年期美債收益率跌0.55個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.678%，5年期美債收益率跌1.04個(gè)基點(diǎn)報(bào)3.788%，10年期美債收益率跌2.14個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.199%，30年期美債收益率跌2.92個(gè)基點(diǎn)報(bào)4.841%。

受此影響，中美10年期國(guó)債利差倒掛幅度從上周超246個(gè)基點(diǎn)的高位，繼續(xù)收窄至236個(gè)基點(diǎn)左右。盡管倒掛程度依然處于歷史較高水平，但短期擴(kuò)大的趨勢(shì)已明顯得到遏制，市場(chǎng)此前對(duì)利差恐會(huì)“逼近十年新高”的擔(dān)心有所緩解。

城堡證券宏觀分析師弗蘭克福萊特表示，放棄此前對(duì)美國(guó)國(guó)債的看跌立場(chǎng)，對(duì)美國(guó)政府債券的看法調(diào)整為中性，市場(chǎng)已基本消化油價(jià)飆升帶來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際油價(jià)較前期高位回落，削弱了通脹重燃的擔(dān)憂，投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)長(zhǎng)期維持高利率的押注隨之減弱。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)YY的分析師向新華財(cái)經(jīng)表示，當(dāng)前中東局勢(shì)等不確定因素從供給端對(duì)美國(guó)通脹產(chǎn)生沖擊；而中國(guó)維持平穩(wěn)寬松的貨幣環(huán)境，使得近年來(lái)國(guó)債收益率維持在低位。這種差異，是近期中美利差波動(dòng)的主要推動(dòng)因素。

對(duì)于中國(guó)債市而言，美債收益率的回落減輕了外部約束，在中美利差仍處倒掛但趨勢(shì)向好的背景下，中國(guó)債券市場(chǎng)的配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。特別是對(duì)于境外機(jī)構(gòu)投資者而言，人民幣債券作為全球資產(chǎn)多元化配置的重要一環(huán)，其低相關(guān)性和穩(wěn)定收益的特征使得其吸引力不減。

太平基金多元資產(chǎn)投資部助理總監(jiān)兼基金經(jīng)理韓聰表示，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)而言，此次政策調(diào)整帶來(lái)的長(zhǎng)期影響體現(xiàn)在多方面。

首先，人民幣中期溫和升值的預(yù)期，將顯著提升人民幣債券的吸引力，推動(dòng)跨境資金持續(xù)增配。外資作為中國(guó)債券市場(chǎng)的重要參與主體，匯率升值將降低其持有人民幣債券的匯兌風(fēng)險(xiǎn)，疊加中美利差收斂，境外資金增配中債的動(dòng)力將持續(xù)增強(qiáng)。

其次，匯率穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)配合國(guó)內(nèi)溫和的物價(jià)環(huán)境，為債券市場(chǎng)營(yíng)造了穩(wěn)健的基本面環(huán)境。2026年1月國(guó)內(nèi)CPI連續(xù)四個(gè)月轉(zhuǎn)正、PPI降幅收窄，物價(jià)溫和修復(fù)無(wú)通脹壓力，央行貨幣政策無(wú)需轉(zhuǎn)向收緊，市場(chǎng)流動(dòng)性將保持合理充裕，債券市場(chǎng)整體環(huán)境偏友好。

瑞銀證券董事長(zhǎng)胡知鷙也表示，中國(guó)企業(yè)在人工智能、高端制造、半導(dǎo)體、新能源等領(lǐng)域創(chuàng)新活力持續(xù)增強(qiáng)，正重塑全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的認(rèn)識(shí)。中國(guó)資產(chǎn)正從“配置選項(xiàng)”走向“戰(zhàn)略必選”，為外資金融機(jī)構(gòu)參與中國(guó)高質(zhì)量發(fā)展帶來(lái)歷史性機(jī)遇。

展望后市， 中金固收分析師耿安琪表示，在當(dāng)前地緣風(fēng)險(xiǎn)上升促使國(guó)際貨幣體系重構(gòu)的過(guò)程中，人民幣的國(guó)際化和人民幣債券的國(guó)際化進(jìn)程或?qū)⒂兴铀?。伴隨人民幣國(guó)際化推進(jìn)和中國(guó)與其他經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易和商業(yè)合作的加深，以及人民幣具備長(zhǎng)期升值的基礎(chǔ)，包括主權(quán)基金等在內(nèi)的境外機(jī)構(gòu)仍會(huì)積極加碼對(duì)人民幣債券的配置，成為后續(xù)債市需求端的重要力量。

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編輯：葛佳明

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