離岸觀瀾｜中資離岸債2月報(bào)：地產(chǎn)融資邊際改善，二季度將迎兌付高峰

新華財(cái)經(jīng)上海3月18日電（張?zhí)煸矗?2026年2月中資離岸債市場(chǎng)整體平穩(wěn)，受春節(jié)假期影響，整體發(fā)行規(guī)模略有縮減。據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，按起息日計(jì)算，2026年2月中資離岸債總發(fā)行規(guī)模約195億美元，地產(chǎn)融資情況邊際改善。

一級(jí)市場(chǎng)整體平穩(wěn) 地產(chǎn)債融資情況有所改善

一級(jí)市場(chǎng)方面，今年2月整體發(fā)行規(guī)模保持平穩(wěn)。據(jù)中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，按起息日計(jì)算，2026年2月，中資離岸債總發(fā)行規(guī)模約195億美元，新發(fā)債券61只，整體凈融資規(guī)模約92億美元。

按發(fā)債類型來(lái)看，離岸政府債發(fā)行約103億美元，金融債約48億美元，城投債發(fā)行規(guī)模較小，當(dāng)月發(fā)行約7億美元，產(chǎn)業(yè)債發(fā)行約29億美元。值得注意的是，地產(chǎn)債融資情況有所改善，發(fā)行規(guī)模約8億美元，環(huán)比小幅增長(zhǎng)4.5%；同時(shí)，地產(chǎn)境外債到期規(guī)模環(huán)比大幅下降，共同推動(dòng)當(dāng)月地產(chǎn)凈融資缺口收窄至18.6億美元。

按幣種來(lái)看， 以離岸人民幣計(jì)價(jià)的債券規(guī)模增長(zhǎng)至折合約119億美元，共計(jì)17只，平均融資成本約2.08%；以美元計(jì)價(jià)的債券規(guī)模約60億美元，共計(jì)19只，15只固定利率債券的平均融資成本約5.96%，浮動(dòng)利率債券數(shù)量4只，均為金融債，錨定SOFR，利差介于37至60bps之間；以港元計(jì)價(jià)的債券規(guī)模折合約14億美元，共計(jì)9只，平均融資成本為2.9%；

按發(fā)行方式來(lái)看，發(fā)行方式為直接發(fā)行的債券共44只，擔(dān)保發(fā)行的債券共9只，直接發(fā)行+擔(dān)保共2只，維好協(xié)議+擔(dān)保共3只、維好協(xié)議共1只、采用銀行備用信用證（SBLC）方式的共1只、采用SBLC+擔(dān)保的共1只。

從整體來(lái)看，2月離岸債一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)較好。眾和證券研究部表示，從整體來(lái)看，中資離岸債市場(chǎng)在政策預(yù)期與跨境資金流動(dòng)環(huán)境下繼續(xù)呈現(xiàn)“點(diǎn)心債熱、城投債冷”的分化走勢(shì)。在國(guó)際匯率市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，人民幣資產(chǎn)配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯，這為中資離岸債發(fā)行創(chuàng)造了更為有利的條件。

二級(jí)市場(chǎng)多數(shù)上漲 投資級(jí)美元債表現(xiàn)更佳

數(shù)據(jù)顯示，2月中資美元債指數(shù)多數(shù)收漲。Markit iBoxx亞洲中資美元債指數(shù)254.44，漲幅為0.82%，到期收益率下行1.51bp至4.7941%。Markit iBoxx亞洲中資美元債投資級(jí)指數(shù)247.31，漲幅為0.87%；到期收益率下行14.95bp至4.4691%。投資級(jí)到期收益率與2年期美債收益率利差收窄，自109.86bp收窄至108.91bp。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

分行業(yè)來(lái)看，截至2026年2月28日，Markit iBoxx亞洲中資美元房地產(chǎn)債券指數(shù)為183.65，漲幅為0.99%；到期收益率上行303.43 bp至11.8010 %。城投債券指數(shù)為155.57，漲幅為0.48%；到期收益率下行8.62 bp至4.7393%。金融債券指數(shù)為294.56，漲幅為0.60%；到期收益率上行41.86 bp至5.5731 %。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，中資美元債或迎來(lái)配置窗口。受近期美債利率快速下行影響，中資美元債利差被動(dòng)擴(kuò)大至40個(gè)基點(diǎn)以上，處于2025年9月以來(lái)的階段性高位，具備配置性價(jià)比。雖然當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在2026年上半年的降息預(yù)期有所弱化，但根據(jù)CME預(yù)測(cè)結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍有降息空間，若后續(xù)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)再通脹定價(jià)弱化，中資美元債或迎來(lái)補(bǔ)漲機(jī)會(huì)。

二季度離岸債兌付壓力較重

中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)顯示，今年二季度離岸債兌付壓力不小。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年4至6月，分別需要償還157.85億美元、198.11億美元和312.04億美元。值得注意的是，未來(lái)六個(gè)月內(nèi)的償債高峰為2026年6月，當(dāng)月需兌付77只債券。

數(shù)據(jù)來(lái)源：中經(jīng)社企業(yè)外債風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)

從違約情況來(lái)看，據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2025年共有30筆中資美元債違約，規(guī)模共計(jì)為190.82億美元，數(shù)量與規(guī)模分別較2024年下降34.78%與增長(zhǎng)1.92%。

明明表示，展望2026年，隨著美債利率逐步降低，中資美元債發(fā)行成本有所下降，凈融資規(guī)模或維持溫和回升態(tài)勢(shì)。當(dāng)前違約中資美元債仍主要集中于地產(chǎn)行業(yè)，化債背景下海外標(biāo)債城投安全邊際較高，產(chǎn)業(yè)債主體中地產(chǎn)高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)逐步退出中資美元債市場(chǎng)，尾部風(fēng)險(xiǎn)較為可控。

展望后市，大公國(guó)際分析師邢磊表示，中資境外債市場(chǎng)在經(jīng)歷幾年的深度調(diào)整后，正步入溫和復(fù)蘇與結(jié)構(gòu)重塑的新階段。當(dāng)前市場(chǎng)整體呈現(xiàn)“政策引領(lǐng)、發(fā)行放量、結(jié)構(gòu)重塑”的鮮明特征，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模回升但內(nèi)部分化加劇，二級(jí)市場(chǎng)則在流動(dòng)性改善與風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的驅(qū)動(dòng)下貢獻(xiàn)良好投資回報(bào)。預(yù)計(jì)2026年中資境外債市場(chǎng)供給端將呈現(xiàn)溫和擴(kuò)容，結(jié)構(gòu)性重塑將繼續(xù)加深，離岸人民幣債和產(chǎn)業(yè)債預(yù)計(jì)持續(xù)放量。

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編輯：葛佳明

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