多國(guó)央行“邊走邊看”靈活應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通脹的雙重挑戰(zhàn)

日本央行全票通過(guò)維持目標(biāo)利率在0.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，為連續(xù)第三次會(huì)議按兵不動(dòng)。并表示，保持現(xiàn)有債券縮減計(jì)劃不變直至2026年3月。從2026年4月起，每個(gè)季度每月減少約2000億日元的日本國(guó)債購(gòu)買量（當(dāng)前為每月4000億）。

日本央行承諾將以“可預(yù)測(cè)的方式”逐步縮減購(gòu)債規(guī)模，同時(shí)保留靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的能力。日本央行強(qiáng)調(diào)，若長(zhǎng)期利率出現(xiàn)快速上升，可能采取包括增加債券購(gòu)買、固定利率操作以及集中抵押品資金供應(yīng)操作等手段來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)。央行表示，“如果未來(lái)的政策會(huì)議認(rèn)為有必要，將準(zhǔn)備調(diào)整債券縮減計(jì)劃”，顯示出一定的政策彈性。

日本央行指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正呈現(xiàn)“溫和復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，但仍存在一些疲軟跡象，尤其是在住房投資領(lǐng)域表現(xiàn)持續(xù)低迷。此外，勞動(dòng)力短缺問(wèn)題隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而加劇，可能成為制約產(chǎn)能擴(kuò)張的因素。

美聯(lián)儲(chǔ)：拖延戰(zhàn)術(shù)下的隱性收緊

美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間保持在4.25%-4.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期。在其聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)承認(rèn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍以穩(wěn)健速度擴(kuò)張，失業(yè)率依然處于較低水平。與上個(gè)月相比，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)失業(yè)率的描述進(jìn)行了細(xì)微調(diào)整，但依然強(qiáng)調(diào)其低位狀態(tài)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為雖然經(jīng)濟(jì)前景的不確定性較之前有所緩解，但仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。

值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)刪除了5月聲明中“失業(yè)率和通脹上升風(fēng)險(xiǎn)均已上升”的表述，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)前景不確定性有所降低但仍處于高位”，暗示短期內(nèi)不會(huì)因單一風(fēng)險(xiǎn)貿(mào)然行動(dòng)?？s表計(jì)劃雖繼續(xù)推進(jìn)，但國(guó)債贖回上限從250億美元降至50億美元，顯示出對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的謹(jǐn)慎呵護(hù)。

英國(guó)央行：增長(zhǎng)與通脹的兩難

英國(guó)央行決定維持基準(zhǔn)利率在4.25%不變，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)下一次降息可能要等到8月。貨幣政策委員會(huì)中，六人支持維持現(xiàn)狀，三人則支持降息25個(gè)基點(diǎn)，顯示出內(nèi)部對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的意見(jiàn)分歧。

盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、就業(yè)市場(chǎng)走軟且薪資增速放緩，英國(guó)央行在聲明中指出經(jīng)濟(jì)中存在“閑置產(chǎn)能”。央行強(qiáng)調(diào)需密切關(guān)注薪資壓力如何轉(zhuǎn)化為消費(fèi)價(jià)格通脹，同時(shí)能源價(jià)格上漲也增加了不確定性。央行聲明特別提到“貨幣政策并不遵循預(yù)設(shè)路徑”，表明不會(huì)過(guò)度預(yù)期降息節(jié)奏。

最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)5月年化通脹率為3.4%，高于央行2%的目標(biāo)水平。經(jīng)濟(jì)在4月錄得0.3%的負(fù)增長(zhǎng)，加劇了決策層的壓力。展望未來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)英國(guó)央行可能在8月首次降息25個(gè)基點(diǎn)，并于第四季度再次下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，全年將利率降至約4%或略低。然而，在全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化劇烈的背景下，這一路徑仍充滿變數(shù)。

和美聯(lián)儲(chǔ)如出一轍，英國(guó)央行采取“走一步看一步”的策略，其政策走向?qū)⑷Q于未來(lái)數(shù)月內(nèi)英國(guó)本土經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)以及外部宏觀環(huán)境的變化。

瑞士央行：再現(xiàn)零利率

瑞士國(guó)家銀行（瑞士央行，SNB）19日宣布將政策利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至0%，新的政策利率將于明日即2025年6月20日生效。此舉旨在回應(yīng)近期的低通脹壓力，并確保中期價(jià)格穩(wěn)定范圍內(nèi)的通脹水平。此外，銀行在央行持有的活期存款將在一定限額內(nèi)按照政策利率獲得報(bào)酬，而超過(guò)該限額的活期存款折扣仍維持在0.25個(gè)百分點(diǎn)不變。央行還表示將繼續(xù)根據(jù)需要在外匯市場(chǎng)保持活躍。

自上次貨幣政策評(píng)估以來(lái)，通脹進(jìn)一步下降，從2月份的0.3%降至5月份的-0.1%，這一下降主要?dú)w因于旅游業(yè)和石油產(chǎn)品價(jià)格的發(fā)展。瑞士央行指出，與上一季度相比，通脹壓力有所減輕，并預(yù)計(jì)2025年的平均年通脹率為0.2%，2026年為0.5%，2027年為0.7%。這些預(yù)測(cè)基于假設(shè)SNB政策利率在整個(gè)預(yù)測(cè)期間為0%。如果沒(méi)有今天的降息，預(yù)測(cè)將會(huì)更低。

瑞士央行行長(zhǎng)馬丁·施萊格爾（Martin Schlegel）強(qiáng)調(diào)，通常情況下，外匯干預(yù)主要集中在最具流動(dòng)性的市場(chǎng)，即美元和歐元市場(chǎng)。這表明瑞士央行傾向于在這些關(guān)鍵貨幣對(duì)中采取行動(dòng)以影響瑞士法郎的價(jià)值，特別是在危機(jī)時(shí)期，當(dāng)瑞士法郎被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)時(shí)。

盡管當(dāng)前利率已降至零，瑞士央行行長(zhǎng)重申不會(huì)輕易做出降息至負(fù)利率的決定，但表示絕不排除任何關(guān)于利率的措施。他指出，當(dāng)前的利率環(huán)境并未威脅到金融穩(wěn)定，但也意識(shí)到負(fù)利率帶來(lái)的不良副作用，如房地產(chǎn)行業(yè)價(jià)格上漲等問(wèn)題。

對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，瑞士央行預(yù)計(jì)2025年瑞士國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將增長(zhǎng)約1%至1.5%，與此前預(yù)測(cè)相同。然而，2026年的GDP增長(zhǎng)預(yù)期則略有下調(diào)，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)約1%至1.5%，低于之前預(yù)測(cè)的約1.5%。同時(shí)，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景存在的較高不確定性，瑞士央行認(rèn)為未來(lái)幾個(gè)季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩，并準(zhǔn)備在必要時(shí)干預(yù)外匯市場(chǎng)，以防止瑞士法郎過(guò)度升值并保護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)免受外部沖擊的影響。

瑞典央行：第七次降息

瑞典央行宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2%，這是本輪降息周期中的第七次降息。此次降息旨在重新嘗試刺激瑞典這一北歐最大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)，并表示未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲弱和高失業(yè)率的問(wèn)題。

根據(jù)聲明，瑞典央行執(zhí)行委員會(huì)決定下調(diào)政策利率至2%，并指出今年第一季度利率可能觸底，略低于1.9%。央行官員表示：“新數(shù)據(jù)顯示，瑞典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，同時(shí)失業(yè)率仍然較高?！?這一舉措反映了央行對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的擔(dān)憂以及對(duì)未來(lái)發(fā)展的謹(jǐn)慎態(tài)度。

瑞典央行在聲明中提到，自去年開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已失去動(dòng)力，通脹預(yù)期也低于此前的預(yù)測(cè)。此外，地緣政治沖突和關(guān)稅政策的相關(guān)消息仍在影響海外發(fā)展，盡管近期金融市場(chǎng)波動(dòng)略有減弱。然而，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將受到抑制，尤其是中東地區(qū)沖突升級(jí)帶來(lái)的不確定性。

瑞典央行將2025年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從1.9%下調(diào)至1.2%，但維持2026年的增長(zhǎng)預(yù)期在2.4%不變。央行預(yù)計(jì)今年的CPIF通脹率為2.4%，明年為1.7%，均低于此前的預(yù)測(cè)。與此同時(shí)，瑞典的失業(yè)率在2025年第一季度出現(xiàn)波動(dòng)，5月達(dá)到9%，顯示出勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟狀態(tài)。

瑞典一季度GDP環(huán)比折年率僅為-1%，反映出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展比預(yù)期更為緩慢。央行官員強(qiáng)調(diào)，新的信息顯示瑞典經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲弱，而較低的利率將有助于穩(wěn)定通脹至目標(biāo)水平，并增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

挪威央行：時(shí)隔三年重啟寬松周期

挪威央行宣布將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至4.25%，這一決定出乎市場(chǎng)預(yù)期。此前，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)央行將維持利率不變。挪威央行行長(zhǎng)伊達(dá)·沃爾登·巴切（Ida Wolden Bache）在隨后的講話中表示，今年可能會(huì)再降一到兩次利率，并強(qiáng)調(diào)通脹目標(biāo)尚未完成。

挪威央行降息更具標(biāo)志性意義——這是其疫情后首次調(diào)整利率。盡管去年通脹因本幣貶值一度走高，但最新數(shù)據(jù)顯示核心CPI連續(xù)兩個(gè)月持平于2.8%，2026年通脹預(yù)期從2.7%大幅下修至2.2%。這種通脹走勢(shì)的緩和，促使北歐最大經(jīng)濟(jì)體時(shí)隔三年重啟寬松周期。

挪威央行表示，盡管經(jīng)濟(jì)前景仍存在不確定性，但央行預(yù)測(cè)，如果經(jīng)濟(jì)大致按照當(dāng)前的預(yù)測(cè)發(fā)展，政策利率將在2025年進(jìn)一步下調(diào)。

“自3月份的貨幣政策會(huì)議以來(lái)，通脹已經(jīng)下降，未來(lái)一年的通脹前景顯示通脹水平將低于之前的預(yù)期。謹(jǐn)慎地正常化政策利率將為通脹回歸目標(biāo)鋪平道路，同時(shí)不會(huì)過(guò)度限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！?巴切行長(zhǎng)說(shuō)道。

挪威央行政策利率自2023年12月以來(lái)一直維持在4.5%。貨幣政策的收緊有助于冷卻挪威經(jīng)濟(jì)并抑制通脹。近期數(shù)據(jù)顯示，通脹已有所下降，但仍略高于目標(biāo)水平。與此同時(shí)，失業(yè)率從較低水平略有上升，產(chǎn)出缺口已收窄，目前產(chǎn)出接近潛在水平。

挪威央行預(yù)測(cè)利率將在2025年底降至4%以下，并預(yù)計(jì)到2028年底將接近3%。同時(shí)，預(yù)計(jì)通脹率將逐步下降并在2028年接近2%的目標(biāo)。

挪威央行行長(zhǎng)提到：“如果前景顯示工資和價(jià)格通脹將比預(yù)期持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，可能需要比目前預(yù)期的更高的政策利率。” 不過(guò)，委員會(huì)認(rèn)為仍然需要采取緊縮的貨幣政策，但現(xiàn)在開(kāi)始謹(jǐn)慎地正?；呃适呛线m的。

盡管如此，挪威央行仍對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。央行表示，經(jīng)濟(jì)前景不確定，但如果經(jīng)濟(jì)大致按照目前的預(yù)測(cè)發(fā)展，政策利率將在2025年期間進(jìn)一步降低。這意味著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，挪威的貨幣政策將繼續(xù)保持靈活性以應(yīng)對(duì)不斷變化的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

巴西央行：逆勢(shì)加息至15%

巴西中央銀行19日宣布將基準(zhǔn)貸款利率（Selic）上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至15.00%，這一決定出乎市場(chǎng)預(yù)期。此前，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)央行將維持當(dāng)前14.75%的利率不變。此舉表明，盡管本輪加息周期可能已接近尾聲，但巴西央行仍對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度警惕。

在政策聲明中，巴西央行指出，近期公布的核心通脹和基礎(chǔ)通脹指標(biāo)依然高于3%的目標(biāo)水平，且通脹預(yù)期尚未完全錨定。在此背景下，為確保通脹趨勢(shì)向目標(biāo)收斂，央行必須采取大幅收緊的貨幣政策，并將其維持較長(zhǎng)時(shí)間。

此次加息獲得委員會(huì)一致通過(guò)，顯示出政策制定者對(duì)于控制通脹的決心。這已是自2024年9月以來(lái)連續(xù)第七次加息，累計(jì)加息幅度達(dá)450個(gè)基點(diǎn)。盡管如此，央行預(yù)計(jì)短期內(nèi)利率將穩(wěn)定在15%左右，觀察其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹路徑的實(shí)際效果。目前，巴西通脹率預(yù)期仍高于3%的目標(biāo)，而全球貿(mào)易環(huán)境的不確定性也為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)低失業(yè)率和持續(xù)的財(cái)政支出支撐了經(jīng)濟(jì)基本面，使央行在維持緊縮立場(chǎng)的同時(shí)具備階段性“觀望”的條件。

菲律賓央行：降息25個(gè)基點(diǎn)

菲律賓央行將政策利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，這一舉措符合市場(chǎng)預(yù)期，并反映了在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩的背景下，央行對(duì)本國(guó)通脹前景所持有的溫和看法。與此同時(shí)，印尼、土耳其和智利等國(guó)央行則選擇維持其關(guān)鍵利率不變，以應(yīng)對(duì)其面臨的獨(dú)特經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)。

菲律賓央行行長(zhǎng)在新聞發(fā)布會(huì)上表示，盡管目前沒(méi)有跡象表明需要加息來(lái)應(yīng)對(duì)通脹擔(dān)憂，但央行已經(jīng)準(zhǔn)備好根據(jù)情況變化采取行動(dòng)。他還提到，下次降息可能會(huì)是25個(gè)基點(diǎn)，但這取決于當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)狀況。此外，行長(zhǎng)指出，雖然大力干預(yù)外匯市場(chǎng)以維持匯率的做法可能是徒勞的，但如果比索持續(xù)貶值，央行可能不得不更加嚴(yán)肅地考慮加強(qiáng)干預(yù)措施。

對(duì)于未來(lái)幾年的通脹預(yù)測(cè)，央行提供的數(shù)據(jù)顯示：2025年的通脹率為1.6%，2026年為3.4%（之前預(yù)測(cè)為3.3%），而2027年則為3.3%（之前預(yù)測(cè)為3.2%）。這表明央行對(duì)未來(lái)通脹趨勢(shì)持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

印尼、土耳其、智利央行：按兵不動(dòng)

印尼央行決定保持關(guān)鍵利率于5.5%水平，反映出其對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)前景的信心以及對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性的警惕。印尼央行行長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)將在4.6%至5.4%之間，并強(qiáng)調(diào)由于關(guān)稅談判及中東局勢(shì)緊張等因素，形勢(shì)仍充滿不確定性。

土耳其央行將基準(zhǔn)回購(gòu)利率維持在46.00%不變，并重申將繼續(xù)保持緊縮的貨幣政策立場(chǎng)直至實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定。央行指出，盡管5月份通脹的基本趨勢(shì)有所下降，但通脹預(yù)期和定價(jià)行為仍然是通脹回落進(jìn)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素。

智利央行宣布基準(zhǔn)利率維持在5.0%不變，同時(shí)預(yù)計(jì)2025年GDP增長(zhǎng)在2.0%至2.75%之間，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的審慎樂(lè)觀態(tài)度。巴基斯坦央行同樣決定將其關(guān)鍵政策利率保持在11%，未作調(diào)整。

混沌中尋找新的平衡

全球央行政策差異反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡：發(fā)達(dá)國(guó)家抗通脹成果初顯，但增長(zhǎng)動(dòng)能不足；新興市場(chǎng)面臨資本外流與本幣貶值壓力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）警告，若中東局勢(shì)升級(jí)或關(guān)稅擾動(dòng)加劇，恐迫使更多央行轉(zhuǎn)向激進(jìn)政策。市場(chǎng)需重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸證據(jù)、日本央行購(gòu)債縮減實(shí)操及中東地緣溢價(jià)對(duì)能源價(jià)格的沖擊，三者將成為打破當(dāng)前政策僵局的關(guān)鍵變量。

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編輯：馬萌偉

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