【新華解讀】“披露導向”轉(zhuǎn)向“價值導向” 上市公司ESG評級有望創(chuàng)造估值新錨點

新華財經(jīng)北京6月21日電（王菁）為推動上市公司ESG評級水平再上新臺階，日前，上交所宣布制定完成《推動提升滬市上市公司ESG評級專項行動方案》（簡稱“《行動方案》”），以此銜接《推動提高滬市上市公司ESG信息披露質(zhì)量三年行動方案（2024-2026年）》。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著ESG成為長期價值評估的重要標準，交易所出臺專項行動方案，實質(zhì)是推動上市公司ESG體系構(gòu)建和評級標準從“披露導向”向“價值導向”轉(zhuǎn)型。系列舉措將打通企業(yè)可持續(xù)元素在“信息—評價—資源配置”方面的閉環(huán)，若落地有力，將推動ESG評級成為上市公司戰(zhàn)略與估值的新錨點。

解決了什么問題？企業(yè)主體如何獲益？

自聯(lián)合國環(huán)境規(guī)劃署在2004年提出ESG概念以來，可持續(xù)發(fā)展路徑逐漸反映在企業(yè)微觀層面，將公共利益引入企業(yè)價值體系，將企業(yè)發(fā)展對環(huán)境社會的外部影響內(nèi)部化，這有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟活動與環(huán)境社會建設的動態(tài)平衡和持續(xù)發(fā)展。

MSCI亞太區(qū)可持續(xù)與氣候研究部主管王曉書對新華財經(jīng)表示，在當下快速發(fā)展的全球市場中，資本流動的方向越來越依賴于清晰、可信和可比較的信息。越來越多的主動和被動投資策略，以ESG評級和指數(shù)為依據(jù)進行配置決策?！捌髽I(yè)在這個生態(tài)系統(tǒng)中的角色，正在從信息提供者，逐步演變?yōu)閼?zhàn)略引領者與市場參與者?！?/p>

本次《行動方案》針對ESG評級提升的重點、難點問題，推出六大方面工作舉措：一是提供評級指導；二是推動溝通交流，支持上市公司與評級機構(gòu)就數(shù)據(jù)、評分、評級報告等加強互動；三是改進信息披露；四是形成最佳示范，綜合國際ESG評級、中證ESG評級領先的公司案例，總結(jié)形成最佳實踐范本供上市公司對標管理；五是加強正向激勵；六是提升管理績效，鼓勵上市公司引入專業(yè)投資者作為積極股東參與公司治理，借助專業(yè)力量提升ESG管理績效和評級水平。

“創(chuàng)新豐富ESG金融服務和投資產(chǎn)品，支持金融機構(gòu)在股權、信貸、債券等各類融資產(chǎn)品開發(fā)中將ESG評級納入考量，加大各類ESG主題、綠色主題ETF和ESG指數(shù)跟蹤基金產(chǎn)品開發(fā)力度。推動社保基金、公募基金、資產(chǎn)管理機構(gòu)等將中證ESG評級納入投資決策因素?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，“以需促供”將進一步提升ESG評級在資本市場各項業(yè)務重點影響力。

具體來看，相關舉措還包括“加快推進《上市公司可持續(xù)發(fā)展報告電子化規(guī)范》相關標準起草與應用，加強數(shù)據(jù)共享，提高ESG披露數(shù)據(jù)和另類數(shù)據(jù)的可得性、可靠性。”“加強上市公司市值管理，助力更多公司納入ESG評級范圍，支持未納入評級范圍但有能力、有需求的上市公司與評級機構(gòu)進行預先溝通和初步評級?！?/p>

中誠信綠金國際CEO楊珺皓對新華財經(jīng)表示，《行動方案》需要重點關注的是標準聯(lián)動、溝通反饋機制和金融激勵嵌入等細節(jié)。其中，通過行業(yè)指南和指標解讀，可以提升企業(yè)對評級邏輯的理解與適應能力；加強企業(yè)與評級機構(gòu)的深度互動，有助于增強評級透明度與適配性；此外，建立正向激勵機制，有利于使評級結(jié)果真正影響融資與投資行為。

數(shù)據(jù)顯示，全球ESG資產(chǎn)投資規(guī)模高速增長，2025年預計突破50萬億美元。隨著越來越多的投資機構(gòu)通過納入或整合ESG評級因素增強主動和被動投資組合的長期回報，ESG評級較高的上市公司更容易入選ESG指數(shù)和ETF組合、獲得更高的投資權重，吸引更多長期投資、價值投資、責任投資。

“對于企業(yè)來說，遵循《行動方案》要求‘好處多多’?！睏瞵B皓進一步解釋稱，評級影響資源配置，優(yōu)秀企業(yè)將獲得更多融資與估值優(yōu)勢。同時，注重ESG評級也將推動企業(yè)在可持續(xù)領域的管理從“應付差事”走向“自驅(qū)內(nèi)化”。

企業(yè)ESG評級現(xiàn)狀如何？有哪些特征和外延？

以往投資者對上市公司的評估主要從財務指標考量。自從近年來引入ESG評價準則后，機構(gòu)與個人均可以結(jié)合該公司的環(huán)境、社會和治理角度來考量該公司的發(fā)展是否具備可持續(xù)性，并以此作為投資判定的重要參考依據(jù)。

目前，境內(nèi)外市場較為常見的ESG評級來自MSCI、中證指數(shù)、Thomson Reuters、中誠信綠金等機構(gòu)。據(jù)了解，這些評估指標和體系構(gòu)建的主要參考依據(jù)為GRI、ISO26000等國際通用準則，也有評級機構(gòu)自身設定的特色要求。

實際上，我國企業(yè)主體近年來在ESG評級水平方面的提升較為顯著。王曉書向新華財經(jīng)透露，2023年-2024年，MSCI ESG評級達到AA和AAA的中國企業(yè)數(shù)量增長了66%，這體現(xiàn)了中國企業(yè)將推動財務回報和社會影響融入其可持續(xù)發(fā)展企業(yè)戰(zhàn)略中。

MSCI研究還發(fā)現(xiàn)，中國企業(yè)從環(huán)境機遇中獲得的營收占比（5.4%）已超過全球同業(yè)（4.6%）?！澳切⒖沙掷m(xù)發(fā)展融入企業(yè)戰(zhàn)略，并采取積極的企業(yè)治理和氣候行動的公司，不僅能夠抵御經(jīng)濟波動，還能實現(xiàn)卓越的業(yè)績表現(xiàn)?！蓖鯐詴a充道。

另據(jù)上交所介紹，截至2024年底，滬市共有342家上市公司被納入MSCI ESG評級，其中100家公司在最新一次評級中獲得等級提升，10家公司評級躍升2-3個等級，8家公司評級獲得AAA級，處于全球領先水平，AAA-A等級公司數(shù)量大幅增長至52家。其中，MSCI ESG評級達到AAA級的滬市上市公司外資持股市值平均為356億元、平均持股比例近5%，分別是CCC級公司的21倍和2倍。

其他口徑評級亦呈現(xiàn)類似特征，截至2025年5月，22%的滬市上市公司中證ESG評級較上年同期實現(xiàn)上升。其中，83家公司連續(xù)兩年評級上升，114家公司評級躍升2-4個等級。超七成滬市上市公司獲得中證ESG評級AAA-BB級，兩成滬市上市公司獲得AAA-A級評價。

“但也應當看到，與國際同行相比，ESG評級處于全球領先者水平的公司數(shù)量相對較少，部分議題指標表現(xiàn)仍需持續(xù)改進，ESG評級水平仍有提升空間。”接近監(jiān)管人士稱。

楊珺皓介紹稱，“根據(jù)我們的評級結(jié)果，A股上市公司ESG水平整體呈穩(wěn)步提升態(tài)勢，2024年BB級占比39.22%，BBB級占比34.43%，反映企業(yè)已具備ESG初步管理基礎；不過，行業(yè)還呈現(xiàn)評級‘高低兩極占比較小’的情形，AA級企業(yè)占比3.78%，C級為0.20%，這表明ESG高質(zhì)量發(fā)展仍有巨大潛力空間。”

“可持續(xù)發(fā)展的推進，需要整個生態(tài)系統(tǒng)的共建與共識，”王曉書認為，中國正處于可持續(xù)發(fā)展的蓬勃時期，在強有力的公共政策和行業(yè)先驅(qū)的引領下，我們已經(jīng)看到了真正的、可衡量的變革正在發(fā)生。ESG已經(jīng)從“可選項”走向“必選項”，并正在成為衡量企業(yè)長期價值與資本市場信任度的重要指標。

再從制定參與上市公司治理的資管機構(gòu)角度來看，將ESG因素納入投資決策的過程需要更多配套支持。嘉實基金ESG投研負責人韓曉燕表示，機構(gòu)投資者應加強盡責管理，通過行使股東權利和參與溝通等形式，積極參與被投企業(yè)治理，推動ESG管理意識和績效提升，以實現(xiàn)經(jīng)濟、社會和環(huán)境整體長期價值的最大化。

當然，評級結(jié)果更多是向外界傳遞的最基本約束效果。商道融綠董事長郭沛源對新華財經(jīng)表示，“更優(yōu)質(zhì)的上市公司還要做到超越評級，即通過除ESG評級外的更加豐富多樣的方法與投資者就上市公司的ESG績效進行有效溝通，繼而與投資者建立ESG互信，進而形成長期投資關系?！?/p>

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編輯：王柘

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